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近日，石头科技连跌五个交游日。2026年第一季度，石头科技交易收入42.27亿元，同比增长23.31%；归母净利润3.23亿元，同比增长20.83%；公司将其归功于高端旗舰G30S Pro的带动。
然则，这份看似矜重的季度“开门红”，却难掩刚刚昔日的2025年留住的增收不增利暗影——全年营收186.95亿元大涨56.51%，蜕变高；净利润却跌至13.63亿元，同比下滑31.03%，甚而不足五年前的水平，事迹进一步“虚胖”。同期，2025年公司主交易务毛利率也创五年来新低，较2023年下落近13个百分点。
石头科技正堕入一场“以价换量”的错误茂密中，其中告白及市集推行用度五年暴涨5倍至32.59亿元，同期研发用度的增长却相对浮松，而售后反璧用度也翻了7倍。
星河证券分析师何伟指出，一季度事迹实质低于预期，好意思国市集的关税、汇率压力与中国市集的竞争激化，正捏续侵蚀利润。
当创举东说念主昌敬分身造车、主业深陷行业价钱战与高营销漩涡，石头科技的盈利建立之路并膺惩易。石头科技与清洁电器赛说念相似要面对高速成遥远的侵犯与阵痛。
增收不增利，毛利率下滑近13个百分点
奥维云网数据自满，2025年清洁电器行业销售额471亿元，同比加多11.3%；销量3550万台，同比加多17.0%，双增数据足以亮眼，在合座同比下滑4.3%的家电市集会，成为独树一帜的增长引擎。
放眼清洁电器行业，石头科技2025年公司已毕交易收入186.95亿元，同比增长56.51%，跑赢大盘；不外，归母净利润13.63亿元，同比下落31.03%。公司呈现“增收不增利”的困境。
公司收入大幅增长但利润却捏续下滑，石头科技暗示，短期利润的波动是公司人人化计谋插足与居品结构升级期的阶段性表象，属于主动计谋布局的闲居调整。
梳理石头科技2021年—2025年龄迹，公司营收从2021年的58.37亿元快速增长至2025年的186.95亿元；不外，公司归母净利润冲高回落，2021年达14.02亿元，2023年蹂躏20亿元，而后下滑，2025年数值还不足2021年。
这能够是行业发展必须履历的经由，疫情需求红利，近似居品蜕变，欧美日韩国产二区清洁电器行业在2020和2021年已毕了高增长，从2022年到2023年，清洁电器行业面对严峻经济环境、蜕变进度裁减、红利冉冉消退等诸多压力，增长出现放缓。
2024年“以旧换新”对家电市集刺激显赫，当年家电大盘达到历史峰值，也极地面刺激了清洁电器的高增长。与此同期，清洁电器行业大打“价钱战”，品牌竞争日趋热烈。
这也从石头科技毛利率不错看出，2025年主交易务毛利率 42.38%，同比减少 7.98 个百分点。公司诠释，说明期内为捏续扩大市集份额及用户笼罩率，推出多品类多价钱段居品，加之关税、售后用度等老本加多， 使得合座毛利率短期内承压。
新京报贝壳财经记者梳剪发现，石头科技2021年—2024年主交易务毛利率分辩为48.11 %、 49.32 %、 55.32%、 50.36%。由此可见，2025年石头科技主交易务毛利率创五年来新低，较公司2023年主交易务毛利率下落近13个百分点。
告白用度捏续拉大，售后反璧用度五年翻7倍
若是说毛利率下滑是行业大环境所致，那么时辰用度的失控，则更多是石头科技主动选拔的“豪赌”。为了在热烈的流量争夺战中不落下风，石头科技薄利多销、以量取胜。
2021年3月，男生把困困放到女生困困里在线观看石头科技初度秘书肖战成为品牌代言东说念主。当年石头科技告白及市集推行用度6.41亿元。2022年—2025年，石头科技告白及市集推行用度分辩是8.33亿元、10.84亿元、19.24亿元、 32.59亿元。
由此看出，石头科技告白及市集推行费涨了5倍，其中2024年与2025年王人是大幅增长。值得提防的是，公司2025年官宣王心凌出任洗衣机“科技好意思学代言东说念主”，关连用度也迎来岑岭。
在这一波攻势下，石头科技市占率有所提高。IDC发布的《人人家用智能清扫机器东说念主市集追踪说明》自满，2025年人人家用清洁机器东说念主市集合座出货量达到3272万台，同比增长20.1%。其中，石头科技以17.7%的市集份额排行第一；2024年以12.1%市集份额与科沃斯的12.4%市集份额胶著，屈居第二。
比较之下，石头科技研发用度增长幅度较为浮松，公司2021年—2025年研发用度分辩是4.41亿元、4.89亿元、6.19亿元、9.71亿元、14.20亿元。告白插足与研发插足差距捏续拉大。
大肆营销背后，也带来了一系列售后问题，公司屡次在购物节点卷入“片面取消订单”的投诉风云。与此同期，公司客诉胁制。公司2021年—2025年预测售后反璧1303万元、1331万元、3543万元、6431万元、1.07亿元。
关于售后反璧用度大增，公司诠释，“为提高品牌忠心度，公司主动笼罩的售后行状边界 扩大，公司交易老本随之飞腾。”五年间，售后反璧用度翻7倍，居品性量规矩与需求匹配度也需要重新疑望。
正如奥维云网所言，清洁电器行业大宗较高的退货率，折射出需求信得过性与居品匹配度的失衡；贴牌廉价劣质居品充斥市集，拉低行业合座品性底线；居高不下的营销用度、捏续流露的居品问题与联翩而至的用户投诉，以及“品牌自补”撑起的错误茂密，让行业增长显得虚火繁荣。
创举东说念主分神造车，公司多元化未显成效
在石头科技主交易务堕入血战之际，市集关于创举东说念主“分神”的担忧从未罢手。石头科技于2020年登陆科创板，就在公司股价于2021年6月攀上370元岑岭之时，昌敬的另一重身份开动浮出水面——极石汽车的创举东说念主。2021年，他建立了上海洛轲智能科技有限公司，负责踏入造车范畴。2023年，极石01发布，杀入增程式SUV红海。
2025年4月，极石汽车法务部发布声明称，近期存眷到聚集上出现了一些针对极石汽车的子虚流言，包括“极石汽车创举东说念主‘跑路’、极石汽车销量惨淡、极石汽车倒闭”等错误信息。极石汽车创举东说念主昌敬闲居履行极石汽车创举东说念主和董事长的职务，“这次创举东说念主荫藏酬酢媒体账号内容，仅为个东说念主对其酬酢平台账号的闲居处理操作”。
与草率造车不同，石头科技在家电范畴的多元化知道得很是审慎，为了寻找第二增长弧线，石头科技推出了洗衣机等居品，但在洗衣机等白电范畴，面对海尔、好意思的等传统巨头的壁垒，以及追觅的历害攻势，石头科技的各异化解围战打得沉重。
IDC提到，2025年的数据标明，头部厂商正在从单一品类向全场景布局演进。关于用户而言，清洁不是一身的需求，而是家庭活命的一部分。能够提供更多场景家庭行状的厂商，有契机构建更高的用户黏性和品牌忠心度。
石头科技的股价从2021年高位后波动下行。2025年6月，石头科技公告拟于港交所主板刊行及上市，这次募资主要用于海外化业务拓展，居品研发拓展及居品组合膨大，运营资金补充及公司一般业务用途等。不外，当前尚未生效。截止5月28日收盘，石头科技报收112元/股，早已跌破刊行价，市值290.20亿元。
昌敬走过的路，当今也有同业在走，只不外打发不同。如今，清洁电器行业正在履历巨流漫灌阶段，需待水退后，才知说念谁是那颗最稳的“石头”。
新京报贝壳财经记者 陈维城
剪辑 杨娟娟
校对 杨利
